加泽科技讯：今年上半年，总库存维持较高水平是炼油和化工行业的主要特征。主要原因有二：一是国内疫情高峰期时需求下滑导致库存被动累积;二是国内后疫情时期，企业陆续复工，但国际油价历史性低位提振下游加工利润，相关产品主动补库。这与往年“1-2月累库，3-6月去库，7-10月均衡，10-12月再度去库”的节奏明显不同。因此，今年下半年，石化企业的主要任务仍是去库。

　　从石化产品的上下游产业链来看，不同的环节，不同进口依存度的产品，企业所面临的库存压力是不同的。

　　以甲醇—聚烯烃链条为例。甲醇的生产工艺主要是煤制和天然气制，国内以煤制为主，生产成本较高;进口料以天然气为主，中东天然气产量丰富，价格低廉，因此气制甲醇成本低。

　　2月份国内疫情爆发，下游聚烯烃开工骤降，导致甲醇港口库存累积。但在国内疫情缓解、企业陆续复工之际，国际油价及天然气价格持续下跌，海外低成本的气制甲醇到国内的套利需求增加，因此2月份至今，甲醇港口库存持续增加。低成本供应的增加影响了国内生产企业的销售，库存增加。据隆众资讯数据显示，今年前5个月，甲醇生产企业样本库存量高位维持。

　　聚烯烃方面，与甲醇不同，2月份疫情爆发以来，聚烯烃石化企业去库明显。一是因为疫情期间对口罩需求激增带动了部分聚烯烃产品的需求;二是油价下跌，贸易商囤货积极性增加，石化企业库存转移。

　　数据显示，2月以来，石化企业库存持续下降，当前处于正常水平，但这种去库存的方式并不是需求侧驱动，因而石化企业开工率回升仍需要时间，进而影响上游甲醇的去库节奏。

　　炼油环节与甲醇有些相似之处，即低成本供应增加导致库存累积。

　　中国对原油的进口依存度逾70%，原油价格暴跌激励企业采购海外原油的积极性。在国内疫情高峰期，居家隔离导致成品油需求断崖式下滑，炼厂大幅削减开工率，但是进口量仍然保持在较高水平，这是2月份成品油库存和原油库存激增的主要原因。

　　随着国内成品油需求复苏，炼厂开工缓慢回升，原油和成品油库存均有所下降，但仍处于高位。这其中，原油价格较低使企业进料增加，成品油需求未完全恢复则导致去库存较慢。这是与往年不同的地方，但也有其特殊环境的制约。

　　从以上来看，疫情打压需求在短期内使不同品种的石化企业库存都出现了累积，但由于疫情下特殊需求的催生、上游成本的变化，以及供应链所处的环节等导致不同品种的石化企业库存出现了不同的趋势变化，即对远期价格(反映远期需求恢复)看好则引发囤货需求，促使库存向下一环节转移。

　　整体上看，今年上半年社会总库存整体处于高位，主要原因是需求下降导致库存被动增加，以及历史性的低油价提高了企业加工利润，导致企业主动补库。

　　今年下半年，石化企业的主要任务仍然是去库存。可能的渠道主要有两种：一是库存向贸易环节转移，对于受海外低价供应冲击明显的品种来说，石化企业的库存去库阻力较大，因而是买方市场，如甲醇。终端买家更倾向于海外低价货源，所以甲醇内地高成本供应流向华东时，一般折价出售给贸易商。二是下游加工环节需求的打开带动上游石化库存有效去库，这是根本的途径。需求放大，才会有边际供应的市场空间。最终端的消费打开，才能令行业有效去库，而不是库存积压在某个环节。从当前形势来看，整个石化行业的去库是可行的，多家海外投行、咨询机构都对中国经济复苏充满信心。伍德麦肯兹预计，2020年三季度中国的石油消费(除航空煤油)将实现同比增长;摩根士丹利认为全球原油库存将在2020年四季度开始下降，中国是引领石油消费复苏的总舵手。仍需要注意的是，国内需求稳定是石化企业去库存的基石，但海外疫情风险持续同样会对国内造成冲击，一方面是终端消费产品外贸需求受限，另一方面低价供应持续到港。

　　新冠肺炎疫情不仅对民众的生命健康带来威胁，还极大地冲击了国际贸易秩序，严重阻碍了全球经济复苏。我国虽取得了抗击新冠肺炎疫情的阶段性胜利，但是也付出了较大的代价。作为关乎国计民生的基础行业，石化行业在战“疫”中也扮演着重要角色，同时也受到了一定影响，去库存工作受到了一定的冲击。

　　在党中央的统一领导下，各地方迅速采取多种策略应对疫情在全国的蔓延。受企业延期复工政策影响，石化企业纷纷停产停工，产量虽出现下降，但下游企业需求也大幅削减，库存压力大幅增加。根据方正期货研究报告显示，在国内疫情得到控制前，石化库存将继续累积，石化企业去库存工作将更加艰巨。以浙江自贸试验区为例，3100万立方米的油库库容在2月份就已处于饱和状态。由于交通管控政策，居民产品需求大幅下降，使石化行业库存压力进一步提升。

　　目前，疫情防控步入常态化，工作重点也从内防扩散逐步调整为外防输入。随着各行业复产复工，生产生活秩序逐步恢复正常。由于新冠肺炎疫情积压了大量的市场需求，石化行业为满足生产生活需要，只能加快生产，快速实现加工量由降到增的转变。根据国家统计局统计数据显示，4月份，我国共生产原油1587万吨，同比增长0.9%，增速由负转正;加工原油5385万吨，同比增长0.8%。4月份，生产天然气161亿立方米，日均产量5.4亿立方米。

　　随着全社会复工复产带来的巨大消费需求，石化企业的库存压力快速下降，同时，我国原油进口也出现了下降的趋势。4月份，我国共进口原油4043万吨，同比下降7.5%，这也使得石化企业的产品库存能够得到消耗，石化行业库存压力进一步降低。石化行业的库存变化规律虽然发生了一定的改变，但总体趋势是一致的，即上半年保持着先“累库”、后“去库”的态势。

　　我们预计，在新冠肺炎疫情得到有效控制后，前期积压的市场需求会逐步释放，石化产品的供需关系也会趋于往年常态。由于新冠肺炎疫情在全球范围内进一步扩散，且没有“收敛”的态势，国际经济环境在短期内可能持续恶化，下游产品的国际市场需求或将出现下降趋势。长期来看，我国石化行业仍面临一定的库存压力，去库存依旧是石化行业今年的重点任务。因此，石化企业在满足当下国内生产消费需求的同时，也需要制定合理的生产策略，科学组织生产加工，为今年下半年去库存工作的开展奠定坚实基础。